اوراق بهادار قابل تبدیل
یکی از ابزارهای مالی متداول و فراگیر، اوراق بهاداری هستند که تحت شرایط خاصی قابل تبدیل به یکی دیگر از اوراق بهادار همان شرکت می باشند. نمونه بارز این نوع اوراق، شامل اوراق قرضه یا سهام ممتازی است که قابل تبدیل به تعداد تعیین شده ای سهام عادی می باشد. معمولاً هیچ وجه نقدی مبادله نمی شود، اوراق بهادار قبلی دریافت شده و در مقابل، تعداد مشخصی از اوراق بهادار جدید منتشر می شود. هر از چند گاهی، سهام ممتاز قابل تبدیل منتشر می شود. البته آثار مالیاتی، این اوراق را، همانند سایر انواع سهام ممتاز، ابتدا برای سرمایه گذاران همان شرکت جذاب می کند. برای سایر سرمایه گذاران، اوراق قرضه قابل تبدیل از جذابیت بیشتری برخوردار است.
نسبت تبدیل معمولاً به نحوی تعیین می شود که فرایند تبدیل اوراق بهادار به سهام عادی جذاب نباشد، مگر اینکه قیمت سهام مذکور به طور قابل توجهی نسبت به قیمت آن در زمان انتشار اوراق قابل تبدیل، افزایش یابد. این مسئله شبیه قاعده عمومی است که در مورد تعیین قیمت اعمال وارانت بکار گرفته می شود.
اوراق بهادار قابل تبدیلی که دارای پیچیدگی بیشتری می باشند نیز در بازارهای مالی یافت می شوند. برخی از این اوراق تنها پس از یک دوره انتظار ابتدایی، قابل تبدیل هستند. برخی از آنها تا تاریخ سررسید قابل تبدیل هستند. در حالی که برخی دیگر فقط برای دوره کوتاهی قابل تبدیل می باشند.
بعضاً قابل تبدیل به مجموعه ای از دو یا چند نوع اوراق بهادار متفاوت می باشند، بعضی نیز مستلزم پرداخت نقدی اضافی در قبال تبدیل می باشند.
اقتصاد هر کشور از دو بخش تشکیل می شود:
بخش واقعی – دربرگیرنده جریان کالا و خدمات و نیروی انسانی
بخش مالی – شامل جریان وجوه، اعتبارات و سرمایه
نقش بخش مالی در اقتصاد
انتقال وجوه بین واحدهای اقتصادی
کشف (تعیین) قیمت سرمایه و وجوه
انتشار و تجزیه و تحلیل اطلاعات
تسهیل دادو ستد
توزیع ریسک
انتقال وجوه بین واحدهای اقتصادی
بازار مالی،امکان انتقال وجوه را از واحدهای دارای مازاد پس انداز به واحدهای مواجه با کمبود منابع فراهم می کند.تاثیراین نقل و انتقال وجوه، فراهم آوردن امکان سرمایه گذاری مولد است.
مقدمه
سهام عادی ؛ اوراق قرضه وسهام ممتاز از جمله اوراق بهاداری است که برای تامین سرمایه بلند مدت شرکتها استفاده می شود.
اوراق بهادار قابل تبدیل وحق خرید سهام بد یل هایی برای این سه ابزار هستند.
از ویژگی های این بدیل ها قابلیت تبدیل آنها به سهام عادی شرکت می باشد
در پایان این فصل باید :
1- قیمت تبدیل و نسبت تبدیل را با ذکر مثال توضیح دهد.
2- با در اختیار داشتن اطلاعات لازم ؛ارزش سرمایه گذاری اوراق بهادار قابل تبدیل ؛نسبت وارزش تبدیل را محاسبه وآنرا با ارزش بازار اوراق بهادار قابل تبدیل وجایزه تبدیل مقایسه کنید ومنحنی مربوط به آن را بکشید .
3- .نقش دلایل جذابیت اوراق بهادار قابل تبدیل را توضیح دهید .
4- حق خرید وحق تقدم سهام را با یکدیگر مقایسه کنید .
5- با در اختیار داشتن اطلاعات لازم؛ ارزش نظری ؛ ارزش بازار و جایزه حق خرید آن را محاسبه کنید .
9-1 مقدمه
اوراق قرضه وسهام ممتاز قابل تبدیل را می توان به اختیار مالک آنها به سهام عادی شرکت ناشر تبدیل کرد از ویژگی های اوراق قرضه و سهام ممتاز این می باشد که مالک این اوراق در هر زمان می تواند آنها را به سهام عادی تبدیل کند.
قیمت تبدیل؛ ارزش اسمی هرسهم عادی است که از طریق حق تبدیل به دست می آید .
نسبت تبدیل؛ تعداد سهام عادی است که با تبدیل اوراق بهادار قابل تبدیل به سهام عادی به دست می اید.
9-2 ارزشیابی اوراق بهادار قابل تبدیل:
ارزش سرمایه گذاری اوراق بهادار قابل تبدیل عبارت است از ارزش اوراق قرضه درصورت قابل تبدیل نبودن اما دارا بودن سایر ویژگیها.
ارزش فعلی سود سهام مورد انتظار سهام ممتاز قابل تبدیل است .
درمورد سهام ممتاز وسود سهام؛ سرمایه گذار اصل وبهره را درسررسید دریافت میکند ودرصورت تمایل می تواند ازمزیت اضافی قابل تبدیل بودن
اوراق بهادار به سهام عادی نیز استفاده
کند . پس بنابراین ارزش بازار اوراق بهادار قابل تبدیل عموما” بیش از ارزش سرمایه گذاری آن است .
ارزش تبدیل+ارزش سرمایه گذاری=ارزش بازار اوراق بهادار قابل تبدیل
(قیمت بازار سهام عادی)×(تعدادسهام عادی دریافتی درصورت تبدیل)=ارزش تبدیل
تعداد سهام عادی دریافتی درصورت تبدیل=نسبت تبدیل
نکته: اگر قیمت بازار سهام عادی بالا باشد ارزش تبدیل بیش
ازارزش سرمایه گذاری خواهد بود.
این ارزش باافزایش قیمت بازار سهام عادی افزایش می یابد .
اگر قیمت سهام عادی پایین باشد ارزش تبدیل از ارزش سرمایه
گذاری کمتر می شود.
نکته: حق تبدیل باعث میشود که اوراق بهاداراز ارزش سرمایه
گذاری وارزش تبدیل بیشتر شود.
9-2-1 ارزش بازار (قیمت بازار)اوراق بهادار قابل تبدیل
ارزش بازار اوراق بهادار قابل تبدیل نمی تواند از ارزش
سرمایه گذاری آن کمتر باشد.
همچنین ارزش بازار هیچ گاه ازارزش تبدیل کمتر نباشد زیرا
اوراق بهادا رهمیشه حداقل به اندازه سهامی ارزش دارد که ممکن است به آن تبدیل شود.
نتیجه گیری:
ارزش بازار اوراق قرضه قابل تبدیل هیچگاه نمی تواند از ارزش سرمایه گذاری یا ارزش تبدیل کمتر باشد.
از آنجائیکه این اوراق حق تبدیل دارند ممکن است ارزش بازار
انها از ارزش سرمایه گذاری یاارزش تبدیل آن بیشتر باشد.
از آنجائیکه سهام عادی فاقد ارزش سرمایه گذاری میباشد؛ ارزش
بازار ممکن است ازارزش تبدیل بیشتر باشد
نکته: اگر قیمت سهام عادی واوراق بهادارقابل تبدیل بسیار بالا
باشد ارزش سرمایه گذاری ممکن است ارزش بی مفهومی شود
وارزش اوراق بهادار قابل تبدیل ؛ به ارزش تبدیل آن میل کند.
به طور خلاصه ؛ ارزش بازار اوراق بهادارقابل تبدیل هیچ گاه
کمتر از ارزش سرمایه گذاری وارزش تبدیل آن نخواهد شد
ومعمولا” بیشتر از آن است
صرف تبدیل عبارت است ازتفاوت بین ارزش بازار اوراق بهادار
قابل تبدیل وارزش سرمایه
گذاری یا ارزش تبدیل آن؛ هرکدام که بیشتر باشد.
9-2-2 اثر رقیق کنندگی تبدیل
نکته: تبدیل غا لبا” سود سهام عادی راکاهش می دهد .
9-2-3 نقش اوراق بهادار قابل تبدیل و جذابیت آن
اوراق بهادار سرمایه گذاری نسبتا ایمنی ایجاد میکند بنابراین
ارزش سرمایه گذاری حداقلی دارد واز این لحاظ برای بسیاری از
سرمایه گذاران جذاب می باشد .
ودر صورت افزایش قیمت سهام
عا دی ؛سود سرمایه قابل ملاحظه ای ایجاد میکند .
از آنجایی که سرمایه گذار برای بدست آوردن حق تبدیل پرداخت
می کند .بازده اوراق بهادار قابل تبدیل از اوراق بهادا رمشابه
بدون حق تبدیل کمتر است.
نکته : اوراق قرضه قابل تبدیل معمولا در مقایسه با برخی یا
تمام وام ها و بدهیها تقدم ادعای پایین تری نسبت به داراییها ی
شرکت دارند .
تصمیم شرکت در مورد فروش اوراق بهادار قابل تبدیل ؛ مانند
هر تصمیم مالی دیگر بر وضعیت خاص شرکت و شرایط بازار
اوراق بهادار مبتنی باشد .
معمولا بازار فروش اوراق بهادار قابل تبدیل با بازده کمتر از
اوراق بهادار غیر قابل تبدیل بهتر است در نتیجه فروش اوراق
قابل تبدیل به نفع شرکت است .واین خود بستگی به روند آتی قیمت سهام عادی شرکت دارد .
نکته : اگر ارزش سهام عادی شرکت چندان افزایش نیابد ؛
سهامداران عادی شرکت در وضعیت بهتری قرار خواهند گرفت
چون تبدیل صورت نمی گیرد.
اگر ارزش سهام عادی شرکت افزایش پیدا کند
دارندگان اوراق بهادار قابل تبدیل اوراق بهادارشان را به سهام عادی تبدیل میکنند
و سهام عادی شرکت را با قیمت پایینی خریداری می کنند و این
وضعیت بدی را برای سهام داران عادی در پی دارد
بنابراین
تصمیم شرکت در مورد انتشار اوراق بهادار قابل تبدیل نوعی
شرط بندی روی تغییرات آتی قیمت سهام شرکت است .در
مواردی انتشار اوراق بهادار قابل تبدیل به نفع شرکت است. که
هدف شرکت افزایش بدهیها (سهام ممتاز )در کوتاه مدت
وجایگزین بدهی با سهام عادی باشد .
انتشاراوراق قرضه غیر قابل تبدیل از طرف شرکت ؛ شرکت را
متحمل دو بار هزینه انتشار می کند . یک بار انتشار اوراق قرضه
غیر قابل تبدیل و سپس باز خرید این اوراق با سهام عادی .
ولی اگر شرکت اوراق قرضه غیر قابل تبدیل منتشر کند که بعدا
به سهام عادی تبدیل خواهد شد .
نکته :اگر انتظار برود که قیمت سهام عادی شرکت در آینده
افزایش می یابد ؛ به این معنی تبدیل اوراق قرضه به سهام عادی
در آینده است .با انتشار اوراق قرضه قابل تبدیل هزینه جایگزینی
اوراق قرضه غیر قابل تبدیل به سهام عادی کاهش می یابد .
نکته : اوراق بهادار قابل تبد یل معمولا شر ط تبدیل اوراق را
در صورت افزایش کافی قیمت سهام عادی شرکت دارد .
در صورتی شرکت می تواند از مالک در خواست تبدیل کند که
ارزش تبدیل بیش از قیمت تعیین شده سهام برای تبدیل افزایش یابد
نحوه انتقال پس اندازها و تبدیل آنها به سرمایه گذاری:
انتقال مستقیم وجوه از سوی پس اندازکنندگان به شکل اعطای وامهای بلندمدت (خرید اوراق قرضه) یا مشارکت در سرمایه گذاری (خرید سهام)
انتقال غیرمستقیم وجوه، از طریق واسطه های مالی
فرآیند کشف قیمت
بازارهای مالی با تعیین قیمت سرمایه و وجوه، به بنگاههای اقتصادی در تصمیم گیریهای سرمایه گذاری و برنامه ریزی مالی کمک می کنند.
در صورت وجود شرایط رقابتی در بازار، قیمت به درستی و عادلانه تعیین می شود.